（导读：重构增长，穿越周期）
5月13日早盘，A股光伏板块迎来强势拉升，硅料龙头通威股份（600438.SH）触及涨停。
近期发布的财报显示，通威2024年营收919.94亿元，主营产品高纯晶硅、太阳能电池及组件，2024年销量分别为46.76万吨、87.68GW(含自用)及45.71GW，全面稳步增长。
过去一年，光伏产业链供需失衡，产品价格持续探底，企业挣扎求变。
面对压力，通威积极找寻技术和市场突破点，加速产能结构调整，实现N型产出占比超90%，TNC电池产能超150GW。
同时，发力海外市场布局，斩获沙特、波兰等多国GW级项目订单，组件海外销量同比增长98.76%。
周期波动，大浪淘沙，通威展示了抗跌韧性，打造全新动能。
重构增长
过去一年，手握上游硬通货的通威，为对冲价格下行，积极重构增长引擎。
从产销来看，公司的核心产品处于增长态势，如高纯晶硅销量46.76万吨，同比增长20.76%，据公开数据显示，全国市占率约为三成，位居行业第一。
目前，通威拥有超90万吨高纯晶硅产能，部分项目的生产现金成本降至2.7万元/吨以内。
在低谷期默默蓄力，归功于通威坚定技术降本这一核心准则。
硅料业务上，2024年，公司持续优化工艺与创新管理机制，成功导入60对棒还原炉、高沸裂解、废硅粉回收等关键设备和技术，多项降耗攻关成效显著，其中综合电耗、硅耗分别降至46度、1.04Kg以内。
得益于超前布局N型技术，2024年通威快速扩张产能，现有电池产能超150GW，也前瞻布局HJT、xBC等差异化技术路线。
持续降本和技术创新，成为通威保持稳健经营的底层逻辑。
最近三年，通威累计研发投入超110亿元。2024年，其全球创新研发中心正式投入运营，锁定光伏领域的多项前沿技术开展攻关。
目前，该中心全面布局了行业主流的TOPCon、HJT、钙钛矿/晶硅叠层电池及组件技术研发。
作为新一代主流技术，N型正在释放技术红利，2023年初至2024年底，TOPCon市场占有率从11%上升至70%以上。
2025年一季度，通威的核心产品中，硅料出货约7-8万吨，受益于光伏行业自律控产限价与下游抢装价格的恢复。
至3月末，公司货币资金约291亿元，交易性金融资产约109亿元，合计超400亿元现金类资产。
国金证券等机构的研报指出，通威面临的减值压力已充分释放，充足现金是其穿越低谷周期的关键。
化险定力
通威管理层一直在思考，如何避免周期变化对公司产生伤筋动骨的影响。
2024年，团队未雨绸缪，强化风险控制。
其一，暂缓了大额资本开支，终止收购润阳股份，避免大规模资金投入可能带来的潜在风险，并保持了财务灵活性。
其二，为子公司永祥股份引入战投，增资扩股，保障核心业务高纯晶硅的生产与研发，巩固行业领先地位。
行业周期调整，是管理层面临的压力测试。
管理层坚定信心，启动了密集回购，自2024年4月至2025年3月，累计回购1.02亿股，占总股本2.26%，总金额20.08亿元，增强投资者信心。
目前来看，控股股东给出了强有力的支持。2024年2月至2025年2月，其控股股东累计增持约13亿元。
“面对光伏行业当前周期性压力，公司将持续夯实成本、研发、品牌等核心竞争力，不断提升自身抗风险能力。” 2024年，通威股份CEO刘舒琪回应投资人。
她表示，在市场端加深与战略客户及核心客户的深度绑定，在生产端强化精益管理，在研发端通过全面覆盖各类主流技术路线，提高运营效益。
穿越周期
风起云涌的数十年间，通威的发展随周期波动起伏。
从短期来看，价格战与产能过剩的压力仍未消散，要走出困境尚需时日。
长期观之，技术领先性、全球化布局与财务稳健性，将成为穿越周期的关键，也是通威破局突围的有效路径。
因产品力得到了充分验证与肯定，通威的国际化业务于2024年全面提速。
在欧洲市场，公司与荷兰签订长期供货框架协议并拓展北欧光伏市场，产品将覆盖北欧五国。
公司也斩获了沙特、波兰等多国GW级项目订单，突破欧洲大型能源集团合作屏障。
在中东与新兴市场，获取了南非、阿联酋等地大单，并通过本土化合作规避贸易壁垒。
以技术为纽带，深度布局高潜力市场，2024年通威组件的海外销量实现同比98.76%的增长。
目前，公司产品已覆盖国内主要央国企发电集团及海外70余个国家与地区客户。
海外市场的出色表现，不仅带来了新的业绩增长点，也降低了通威对单一市场的依赖，增强了整体抗风险能力。
行业周期波动，成为龙头企业重构竞争力的契机，通威已经借势向上。
进入2025年，国内新增光伏需求保持高速增长，带来了新曙光。随着行业供需再平衡，通威有望迎来业绩与估值双修复。
— 证券市场周刊 行业观察 —
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