结构性政策工具持续加力 商业银行基本面改善可期

一季度银行业绩有所波动，但负债成本优化支撑息差，随着近期一揽子金融政策的出台，降准降息落地，结构性工具加力，银行基本面积极因素持续积累，改善可期，基本面叠加资金面推动银行板块配置价值增强。

本刊特约 方斐/文

国家金融监管总局5月16日公布了2025年一季度银行业主要监管指标数据，数据显示，一季度，银行业总资产保持增长。一季度末，中国银行业金融机构本外币资产总额458.3万亿元，同比增长6.7%。其中，大型商业银行本外币资产总额198.5万亿元，同比增长7.3%，占比43.3%；股份制商业银行本外币资产总额75.5万亿元，同比增长5.2%，占比16.5%。

净利润延续负增长：一季度，商业银行净利同比下降2.32%，降幅较2024年有所扩大。不同银行表现分化延续，其中，国有大行净利润增速回正，同比增长0.08%；股份制银行、城商行、农商行净利润均为负增长，预计主要受其他非息收入波动较大的影响。同时，城商行、农商行净利润降幅较2024年有所收窄，预计利息净收入增速改善形成一定支撑。商业银行年化ROE、ROA分别为8.82%、0.68%，分别同比下降0.74个百分点、0.07个百分点；成本收入比29%，同比提高0.05个百分点。

息差降幅收窄，资产负债平稳增长：一季度，商业银行净息差为1.43%，同比下降12BP，较上年末下降9BP，降幅均较2024年同期收窄，负债成本压降为主要驱动因素。5月降准降息落地，银行息差整体受影响可控，且存款利率下降空间随之打开，有望进一步支撑银行息差。

截至2025年3月末，在重点领域信贷投放方面，普惠小微贷款余额同比增长12.5%，增速较上年末有所下降，但仍高于贷款平均水平。商业银行总负债同比增长7.4%，较年初增长3.8%，均好于2024年同期，或由定期存款增长推动。城商行扩表增速仍领先，股份制银行、城商行的总资产、总负债同比增速均较上年末有所提升。

不良率边际抬升，关注零售资产风险：2025年3月末，商业银行不良贷款率为1.51%，较年初上升1个基点，预计主要受零售贷款不良风险上升的影响，需关注一揽子增量政策落地对居民就业、收入和还款能力的改善效果；关注类贷款占比2.18%，较年初下降3个基点。从各类银行来看，仅国有大行不良率环比下降，而城商行、农商行不良率上升较多，随着中小银行风险化解持续推进，未来资产质量有望逐步改善。商业银行拨备覆盖率为208.13%，环比下降3.06个百分点。

资本充足率环比下降，银行资本补充必要性提升：2025年3月末，商业银行核心一级资本充足率为10.7%，较上年末有所下降，预计受一季度银行利润负增、内生资本增长承压，以及信贷开门红对资本消耗较大的影响。国有大行资本充足率为17.79%，保持在行业较高水平。4月首批1650亿元国有大行资本补充特别国债已发行，大行资本补充进展加快，资本充足水平将进一步提高，风险抵御和信贷投放能力增强，也有助于维护金融系统的稳定性。中小银行资本充足率长期低于行业平均水平，考虑到外部环境不确定性上升，以及配合国内增量政策实施的需要，不排除通过地方政府专项债为中小银行补充资本的可能。

银行业绩表现分化明显

2025年一季度，商业银行净利润同比增速为-2.32%，较2024年年末下行4个基点，但国有大行、城商行、农商行盈利状况有所改善。从结构上看，虽然2025年一季度债券市场震荡运行，但非息收入占比提高至24.96%；利息收入占比75.04%，较2024年下行2.54个百分点。

分机构来看，国有大行业绩最为亮眼，一季度利润同比多增158亿元，同比增长0.08%；股份制银行净利润同比增速为-4.53%；地方性银行经营表现有所改善，城市商业银行和农村商业银行的盈利同比增速分别为-6.68%和-2.03%，较2024年分别改善6.45个百分点、7.72个百分点。

资产扩张平稳，信贷维持开门红表现，国有大行“头雁”地位明显。商业银行资产规模扩张速度整体平稳。2025年一季度，商业银行总资产同比增长7.2%，较2024年年末小幅放缓3个基点。

在信贷投放方面，根据天风证券的测算，2025年一季度，商业银行信贷余额同比增长7.33%，单季净投放9.11万亿元，同比多增0.1万亿元。在保持货币信贷合理增长的指导思想下，虽然一季度信贷增速适度放缓，但是开门红效应依然显著，未来三个季度信贷投放节奏可能维持“2：2：1”的表现。

分机构来看，国有大行依旧担当信贷投放“头雁”，2025年一季度，国有大行贷款余额单季新增5.57万亿元，占银行业新增投放的61.1%，同比多增0.4万亿元。

贷款重定价拉动净息差下行，城商行息差较有韧性，二季度息差可能企稳。2025年一季度，商业银行净息差录得1.43%，较2024年年末下行9个基点。分机构看，国有大行、股份制银行、城商行、农商行净息差分别为1.33%、1.56%、1.37%、1.58%，环比分别下降11、6、1、15个基点。

展望二季度，在5月7日国新办新闻发布会上，央行行长潘功胜宣布推出一揽子货币政策措施，将向金融机构提供规模可观的、低成本的中长期资金，有利于降低银行业负债成本，由此判断2025年二季度商业银行净息差可能企稳。

不良小幅上探，资产质量整体稳健。2025年一季度，商业银行不良率录得1.51%，较2024年年末上小幅上行1个基点。拨备覆盖安全垫依旧充足。2025年一季度，商业银行拨备覆盖率为208%，环比下行3.06个百分点；拨贷比为3.15%，环比下降3个基点，拨备覆盖率距离监管要求的150%还有相当充裕的空间。

基本面承压韧性仍在

尽管一季度非息收入扰动银行业绩，但负债成本优化支撑息差，基本面叠加资金面推动银行板块配置价值增强。

从基本面来看，展望2025年全年，银行基本面仍然承压，但具备一定的韧性，其中净息差收窄压力、手续费净收入减少的压力相对减轻，其他非息收入压力加大；资产质量预计较为平稳，拨备仍有反哺空间，但会带来拨备覆盖率的下降。预计2025年上市银行营收和归母净利润同比增速在-1%、0左右。

银行基本面的主要驱动因素包括息差、规模、非息和资产质量四个方面：

从息差来看，受2024年LPR下调重定价及存量按揭利率调整的影响，银行资产端收益率、净息差仍有下行压力，但随着前期存款挂牌利率下调影响逐步显现，负债成本有望持续改善形成一定对冲。近期降准降息组合拳落地，充分兼顾了流动性投放、降低实体融资成本和稳定银行净息差，对息差影响偏中性，维持2025年全年息差降幅收窄预期，预计净息差对营收和净利润的拖累将继续减弱。

从规模来看，信贷需求未见明显修复，在逆周期政策的持续发力下，预计2025年信贷增量基本同比持平或略有多增，信贷增速小幅放缓，总资产增速保持平稳。

从非息来看，首先是中间业务收入：低基数叠加资本市场回暖，预计中间业务收入降幅持续收窄，2025年全年有望转向正增长。其次是其他非息收入：债市由2024年牛市转为震荡市，在2024年高基数下，公允价值变动损益、投资收益压力较大，2025年全年预计负增长，拖累营收。

从资产质量来看，随着政策持续落地稳增长、提振内需，银行地产、城投产业链、零售不良生成预期逐步好转，资产质量指标有望保持平稳。当前拨备覆盖率仍处于较高水平，仍有空间通过拨备反哺利润，拨备覆盖率或进一步下降，拨备安全垫更厚实的银行反哺空间相对更大。在资产质量保持稳定的前提下，预计行业净利润增速将保持相对稳定。

从资金面来看，资产荒加剧叠加政策引导，险资配置的确定性增强，主动基金明显低配银行，公募新规下有望向基准靠拢。银行股投资可关注以下三个方向：1.锚定主动权益增量资金，关注重点指数权重股。2.以保险资金为代表的中长期资金入市、指数化投资支撑银行板块绝对收益表现，高股息选股逻辑仍可延续。3.结合基本面和转股考虑，从中小银行资本补充角度分析，释放盈利促转股逻辑继续受认可。

总体而言，一季度银行业绩有所波动，但随着近期一揽子金融政策的出台，降准降息落地，结构性工具加力，银行基本面积极因素持续积累，改善可期。伴随着公募低配的修复，中长期资金入市加速银行红利价值兑现。