科技巨头超聚变借壳上市猜想

“直接IPO流程复杂，审核周期长，可能需要2到3年，等不起。”河南超聚变数字技术有限公司（下称“超聚变”）一名了解情况的人士，认为“借壳上市”是超聚变现阶段的最好选择。

在中国算力行业，超聚变这家科技巨头，在服务器及算力基础设施领域具备较强话语权，有着举足轻重的地位。

它曾是华为子公司，2021年因外部因素等情况被剥离，转由河南国资委旗下的豫信电子科技集团控股（下称“豫信电科”）。

超聚变的主营业务集中在算力基础设施和算力服务两大领域，几乎覆盖算力领域全产业链，包括硬件制造、软件开发、整体解决方案提供等，其目标是成为全球领先的算力基础设施与服务提供商。

一名河南省国资委人士表示，2025年将是推动超聚变尽快上市的关键节点，这不仅是深化国资国企改革任务中的关键一环，更是推动国内数字经济核心产业壮大的加速器。

早在2021年，超聚变被收购之初，河南国资委就承诺尽快实现其上市。

数次博弈之后，在上述河南国资委人士看来，时至今日，2025年是新一轮国资国企改革收官之年，改革任务尤为紧迫。超聚变的上市推动工作，随之变得更加急迫。

这不是一件易事。

一名参与过超聚变上市讨论的算力行业人士表示，借壳上市可能导致市场预期过高，若重组不及预期，可能引发股价波动。

对此，上述超聚变公司的人士和其所在团队，正在讨论如何通过合理的市场沟通和预期管理来降低上述风险。

节点

快速资本化，更快获取资金支持，抓住市场机遇，这三点，是上述超聚变公司人士列出的上市理由。

而2025年，或许将成为超聚变上市一跃的关键节点。在这一年，超聚变将迎来国企改革三年行动计划的收官之年，国有企业会显著提升资本化进程，提升资产证券化水平。从政策，到资本市场，再到企业自身，都不会错过此次推动上市的良机。

在路径选择上，借壳上市成为超聚变的重要选项。

该人士表示，作为河南国资委控股的企业，超聚变一直面临着完成资本化目标的压力。借壳上市可以快速实现其上市目标，避免因IPO（首次公开发行）流程过长而延误改革进度。

从估值来看，综合长城战略咨询等数家机构发布的报告，超聚变的估值一度超900亿元。

上述超聚变公司的人士评估，如果超聚变直接IPO，如此高的估值可能会考验市场资金的承接能力，尤其是在当前新股破发率走高的市场环境下，市场的过度炒作和投机情绪容易对二级市场造成较大压力，引发市场波动。

一名地方国资人士表示，监管层通常对这类大盘股的直接IPO持谨慎态度，以避免对市场信心造成冲击。从监管层的角度观察，监管层更倾向于支持并购重组等相对温和的方式。

2024年出台的新“国九条”明确提出，鼓励上市公司通过并购重组实现资源整合和产业升级。

上述地方国资人士在2025年的一份季度工作总结中写道，新“国九条”为超聚变借壳上市提供了明确的政策支持，使其可以通过并购重组的方式快速进入资本市场，避免了传统IPO的长时间审核和复杂流程。

他在季度工作总结中，还提到了监管层推出的“并购六条”，并表示该政策进一步细化了并购重组的审核流程，简化了相关程序，降低了企业并购重组的门槛。

在他看来，这使得超聚变借壳上市的操作更加便捷，减少了政策障碍，同时也为河南国资委推动超聚变快速上市提供了政策依据。

正处于新旧动能转换攻坚阶段的河南，经济转型升级需求迫切。

河南省相关部门已经出台了一系列政策文件，明确支持科技型上市公司通过并购重组做优做强。

比如2025年，河南省郑州市印发《郑州市推动上市公司并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》。此后，河南省上市公司并购重组活动活跃度显著提升。

落子

谁是潜在的壳公司？

经济观察报梳理相关信息发现，自2023年10月起，“超聚变要借壳上市”的传闻开始出现。2024年3月，相关传闻再次发酵，部分潜在壳公司出现股权变更、外资增持等动作。

一系列迹象，进一步加剧了市场对超聚变借壳上市的预期。

2025年开年不久，市场再次传出超聚变借壳上市的消息，潜在目标包括河南国资委旗下的多家公司。

3月6日，有投资者在互动易追问棕榈股份是否会被超聚变借壳，棕榈股份回应称以公司对外披露的公告内容为准。3月11日，棕榈股份股价涨停，随后该公司回应称目前公司及控股股东并未涉及或筹划与超聚变公司相关的传闻事宜。

3月7日，有投资者追问豫能控股是否与超聚变有合作或借壳上市计划，豫能控股回应称暂未与超聚变有直接或间接合作，且未收到政府部门或控股股东相关通知，也无具体推进计划。

3月8日，城发环境在互动平台回应投资者称，超聚变借壳上市事宜与公司无关。

3月7日、8日，安彩高科也被投资者追问是否是超聚变借壳标的，但该公司未明确回应。

至于超聚变的“金牌经销商”荣科科技，2023年10月曾澄清不存在涉超聚变资产收购重组计划。2025年1月6日，荣科科技称公司正在积极开展聚焦主业的并购重组。

上述超聚变公司的人士用“开放态度”来形容超聚变管理层对目前借壳上市的想法。

筛选超聚变壳公司的过程中，上述曾参与超聚变上市讨论的企业人士表示，会综合考虑壳公司的业务协同性、股权结构、市场表现等因素，不排除从河南国资委旗下的上市公司中筛选出最适合的目标。

在该人士眼中，和超聚变在业务上有深度合作的荣科科技，以及在半导体材料领域有布局的安彩高科，与超聚变的产业链协同性都比较强。

该人士说：“我们还会考虑壳公司的市值和估值，避免因为壳公司市值过高，导致超聚变的股权被稀释过多。”

数次讨论过后，该人士表示，最有意向的合作企业类型包括科技型上市公司、产业链上下游企业以及国资背景企业。

他举例，科技型上市公司与超聚变在业务上有天然的协同性。例如，荣科科技在智慧医疗和智慧城市领域与超聚变有深度合作，借壳荣科科技可以让超聚变实现业务的快速扩张和资源整合。

而选择产业链上下游的企业可以实现产业链的垂直整合，提升整体竞争力。例如，安彩高科在半导体材料领域有布局，与超聚变的服务器业务有很强的协同性。

他认为，假如借壳安彩高科，便能进一步完善超聚变的产业链布局，提升供应链稳定性。

他表示，国资背景的企业也比较被看重，因为，这类企业所持有的资源和政策红利，能减少借壳过程中的政策风险。据此，河南国资委旗下的多家上市公司都符合这一标准，棕榈股份和豫能控股便符合这一要求，与超聚变同属河南国资委体系，假如实现借壳，操作相对便利，且可实现资源整合和协同发展。

他补充表示，上述考虑尚处于讨论阶段，距离最终的选择，仍有诸多不确定性。

风险与预判

上述河南国资委人士表示，上市依旧存在一些“不确定性风险”：壳公司选择、定价博弈及监管审批等变数。

他说：“借壳上市可能导致市场预期过高，若重组延期或不及预期，可能引发资本市场异动。”

目前，政策风险、市场风险、整合风险、估值风险等都被他列入日程当中。

在他看来，虽然当前政策环境支持并购重组，但政策具有不确定性，需密切关注政策变化带来的未知变数。借壳上市后，超聚变需要与目标公司进行业务、管理等方面的整合，也存在一定的整合风险。

一名投资者正在长期观望超聚变借壳上市进程，他圈出了一家潜在壳公司，认为其一季度业绩不够理想，若重组延期可能引发估值回调，也可能导致市场预期过高，若重组不及预期，可能引发股价大幅波动。

为了应对此类风险，上述超聚变公司的人士做出了预案，他表示，未来应避免选择市值过高、市净率高于行业均值的公司，这样才能防止股权稀释过多。

在市场预期管理上，他认为必须想办法合理管理市场预期，避免因重组不及预期引发股价大幅波动。

比如，超聚变可将所有与重组相关的重大信息及时、准确地披露，包括重组计划、时间表、潜在风险等。在和投资者的进一步沟通中，避免过度乐观或悲观地表述，设定合理的市场预期。可以强调重组的长期战略价值，同时提醒投资者短期内可能面临的挑战。

该企业人士说：“透明的信息披露有助于减少投资者的不确定性，稳定市场预期。”

他建议，在超聚变正式推动上市的过程中，还应明确指出重组过程中可能遇到的风险，如监管审批风险、整合风险等，并提供应对措施。这有助于投资者提前做好心理准备，减少因突发风险引发的恐慌性抛售。

具体操作上，在股价出现大幅波动时，他认为可以考虑回购部分股份，向市场传递公司对自身价值的信心。回购股份不仅可以稳定股价，还可以优化公司的资本结构。

该人士还鼓励大股东在股价低迷时增持股份，增强市场信心。因为，大股东的增持行为通常被视为对公司未来发展的信心体现。

下一步，他所在的团队，拟维持或优化分红政策，向投资者传递更稳定的回报预期。在他看来，稳定的分红政策可以增强投资者的持有意愿。

上述河南省国资委人士建议，超聚变在推动上市过程中，还应与证券监管部门保持密切沟通，主动汇报重组进展和合规情况，确保重组过程符合监管要求，避免因违规行为引发市场波动。

这位人士认为，及时回应监管意见十分重要，比如对监管部门提出的意见和建议，应及时进行回应和整改，才能有助于减少监管风险，增强市场信心。

（作者 王雅洁）

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王雅洁

经济观察报高级记者兼国资新闻部主任 长期关注宏观经济、国企国资等领域。擅长于深度分析报道、调查报道、以及行业资讯。