近期军工板块在资本市场持续展现强劲动能，成为各方关注的焦点。Wind数据显示，截至7月8日，国证航天航空指数近1月、近3月分别上涨9.15%、24.77%。这一行情背后，既有地缘局势演变下军贸装备实战验证的直接催化，也离不开行业基本面的深度改善与长期逻辑的逐步清晰。
天弘基金《情投E合》直播间连续第三期聚焦军工行业，邀请天风证券军工首席分析师王泽宇与天弘基金行业研究部军工研究员杜田野，共同解析军工板块“火热”背后的深层逻辑、细分赛道的确定性机遇以及当前军工行业的投资策略，帮助投资者梳理“东风”已至下的军工大行情脉络。
热点盘点：军贸装备得到实战印证，阅兵增强长期市场信心
主持人：请盘点一下近期军工领域热点事件，以及地缘冲突是如何印证国产装备实力的？
王泽宇：俄乌冲突以来，地区局势持续紧张，2025年以伊冲突、印巴冲突尤其受关注。值得注意的是，在印巴冲突中，我们的出口军贸装备得到了实战验证。这推高了市场对后续体系化军贸出口的关注度。我们非常看好中长期体系化军贸装备出口带来的行业估值重塑和业绩兑现机会。
杜田野：印巴冲突中，国产装备的实战表现引发市场高度关注。例如，歼-10C和枭龙通过“A射B导、C监控”的体系化作战模式压制印度空军，这种互联互通的协同能力远超传统单平台作战。军贸更看重实战性能，优异表现将吸引更多国际订单，进而提升板块估值与业绩预期。
主持人：关于即将到来的“九三阅兵”，有哪些军事装备展示上的亮点？对军工板块会带来什么影响？
王泽宇：本次阅兵系列活动规模、体系和时间跨度均超过70周年纪念活动，力度空前。近年来我国装备能力建设进步显著。这次阅兵将集中展示新一代航空装备、战略导弹等重点型号，体现装备体系化升级与研发能力提升，进一步强化公众对军工产业的信心。
杜田野：阅兵展示的空中、地面装备及无人智能、网络对抗装备，体现了装备发展趋势，能看到未来列装方向，比如新一代隐身战机、无人化装备，均对军工投资具有指导意义。尽管具体扰动周期难以预判，但通过此类展示可增强市场对装备体系升级的信心，形成长期利好。
投资逻辑：军工基本面行情改善，或开启上行周期
主持人：军工行业是否迎来困境反转？近期上涨背后的深层逻辑是什么？
王泽宇：2025年上半年军工表现是近三四年的“大年”，区别于2020-2021年因十四五采购订单推动的行情。当前上涨逻辑主要有二：
一是经历两年多调整，军工行业年初处于低配状态，筹码结构有优势；
二是地缘政治格局变化，地区冲突加剧，各国增加国防开支，凸显国防重要性。
展望未来，国防军费增速稳定在7%以上，2025年是十四五末年，十五五计划即将推出，预计十五五前期将开启新装备周期上行。
杜田野：军工行业基本面已显著改善。前两年订单迟滞，2025年订单回暖。十四五初期因市场空间提升表现良好，而十五五相对十四五仍有很大增长空间，且军贸和民用领域拓展也为军工带来增量市场。军贸方面，实战验证装备性能和性价比，吸引国外客户；民用领域，商用飞机、发动机等产业链与军工相关，拓展市场空间。军工行情是基本面改善的反映。
主持人：十四五规划窗口期订单预计交付节奏及大型军工央企重组，对军工板块有何影响？
杜田野：随着十四五规划稳步推进，2020-2022年上市公司业绩已持续反映装备交付进展。随着十四五收官，装备交付节奏加快，叠加十五五规划提前下达任务订单，双周期驱动下军工企业订单保障性强。
王泽宇：历史上军工板块重组高峰在2014-2015年，2025年兵器集团和兵装集团重组已带动相关标的走强。长期逻辑来看，重组本质是解放生产力、提升效率，尤其在航空航天领域，适应对标SpaceX的商业航天、对标波音/空客的商用飞机的全球竞争需求。产业趋势上，未来优质资产将加速注入上市公司，淘汰落后产能，行业整体质地持续向好，中长期看好重组推动的ROE提升。
赛道解析：军工具有高壁垒特点，正向更广维度发展
主持人：军工板块中有哪些细分赛道？板块发展有何确定性？
王泽宇：当前军工研究正从传统装备领域向更广维度扩展。传统赛道聚焦三方面：
● 航空装备：占比最高，涵盖主机厂、机载系统、结构件加工及上游碳纤维/高温合金等原材料，，需求与飞机产业链深度绑定；
● 航空发动机：具备强消耗属性，除新机配套外，维修替换需求持续，产业链公司丰富；
● 航天方向以导弹为核心，上游集中在芯片、元器件领域。
新兴军工领域包括如C919国产大飞机的商用航空，以及政府工作报告提出的商业航天、低空经济、深海科技三大战略产业，推动军工向军民融合的“新质生产力”转型，产业链公司质地持续提升。
杜田野：军工行业具有高壁垒优势，进入供应链后不会轻易替换，叠加确定性需求与消耗属性，利润可持续性显著高于其他行业。
主持人：航空航天有哪些细分赛道？
杜田野：航空航天分航空、航发、航天等。
● 航空优势是确定性强，飞机生命周期20-30年，进入装备产业链后营收利润有保障；
● 航发是消耗品属性，有新机、备发、大修需求；
● 航天导弹有强消耗性和需求属性，如俄乌冲突日耗上万枚；
● 商业卫星具军民两用优势，低轨卫星寿命短需持续替换，也具备耗材属性。
投资机会：低空经济、航空航天军贸增长潜力十足
主持人：低空经济能否成为航空航天板块的重要增长点？
杜田野：低空经济自提出以来发展迅速，应用场景丰富，如低空+旅游、农业、运输等。当前全国各省市也在推进相关规划和基础设施建设。基础设施建设稳步推进。其核心优势在于应用广泛性与实施可行性，未来有望成为泛航空航天领域的重要增长极。
以低空物流为例，其在特定地理环境中优势显著。例如粤港澳大湾区因海域阻隔，陆路运输需绕行，而低空航线可实现几分钟直达，大幅降低运输成本；在多山地区，陆路受限导致运输困难，低空航线则能缩短距离、提升效率。此类场景充分体现了低空经济在运输便捷性与成本优化上的独特价值。
主持人：军贸能否成为航空航天板块的重要弹性来源？
杜田野：尽管军贸流程长、周期长，但它能切实提升公司的基本面，是航空航天未来发展的重要动力。一方面，军贸带来新增订单，产品价格和盈利能力也较强，可增厚公司EPS（每股收益）；另一方面，通过军贸拓展市场空间，可提升公司未来成长性，利于提升PE（市盈率），形成EPS和PE双提升的机会。
近10年我国军贸占全球份额不到5%，而美国占比40%-50%，俄罗斯、法国超10%。虽然当前我国军事装备性能提升，但军贸份额与之不匹配，未来提升空间大，尤其在当前地缘政治环境下，军贸市场增长潜力足。
王泽宇：军贸增长的深层逻辑来自两方面：
● 军贸技术溢价：我国装备已从仿制迈向自主研制乃至技术引领升级，军贸需求验证国产装备竞争力。以美军F35为例，自购价约8000万美元，出口新加坡达2.5亿美元。
● 商用航空出海：我国大飞机专项积累数十年技术，伴随C919走向全球市场及后端维护体系搭建，推动技术成果转化。
投资建议：军工板块波动性高，建议逢低布局或定投参与
主持人：如何看待军工板块估值高的特点？当前军工板块估值处于什么水平？
杜田野：军工板块估值相对偏高但有其合理性，主要源于三点：
一是行业壁垒高，如发动机整机厂全球稀缺，竞争格局稳定；
二是战略价值突出，军品关乎国家安全；
三是需求确定性强，国防装备更新具有刚性。
当前除个别公司估值偏高外，多数公司估值已与其产业链地位、收入确定性及竞争格局相匹配，整体处于合理区间。短期事件可能扰动估值波动，但中长期中枢仍具支撑。
主持人：投资者投资军工企业需要注意什么？
杜田野：军工行业波动性较高，建议采用逢低布局或定投策略平抑成本，避免盲目追高
王泽宇：军工行业产业格局稳定但更新周期长，建议以长期视角跟踪。核心逻辑包括：
供需端变化：自2018年国际环境变化后，军备重要性凸显；“十四五”期间装备更新换代加速，如四代战机、驱逐舰等。
技术方向：信息化、智能化将重塑未来战场形态，具备相关技术储备的细分领域，如导弹制导、无人机或更具超额收益潜力。
订单透明度：军工订单多为长期项目，需关注企业技术迭代能力与政策导向，而非短期数据扰动。
对于普通投资者来说，借助跟踪航空航天指数的ETF产品是高效参与军工投资的重要途径。航空航天ETF天弘（代码：159241）紧密跟踪国证航天航空行业指数，高度聚焦战机和卫星产业链等航空航天核心发展方向，是目前市场上“含军工量”第一、“无人机含量”第一、“含航量(航空装备与航天装备)”最高的军工指数。
风险提示：观点仅供参考，不构成任何投资建议。国证航天航空指数2020-2024年各年度及2025年以来涨跌幅分别为76.34%、11.34%、-28.08%、-13.31%、14.50%、7.15%，数据来源于Wind，截至日期2025.7.8。基金存在跟踪误差。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。指数的过往业绩不代表任何基金产品未来业绩表现。
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