随着银行股持续走强，银行可转债市场正经历一轮显著的供给收缩。据统计，银行转债余额已从2023年高峰时的近3000亿元减少至当前的约1500亿元。今年以来，成银转债、苏行转债等5只银行转债相继触发强赎，加上中信转债、浦发转债年内到期，退出市场的银行转债规模或达千亿元。这一趋势仍在加速，常熟银行、上海银行等转债价格已逼近赎回触发价。
银行转债集中退市不仅加剧了转债市场整体缩量压力，更对机构投资者的资产配置策略形成直接冲击。作为底仓品种，银行转债因高股息、低信用风险等特性备受公募基金、险资、理财子青睐。面对优质资产的快速流失，部分机构已开始转向非银金融、公用事业类高评级转债，也有投资者考虑通过构建对冲组合或切换至纯债资产来应对。
南京银行近日发布的公告显示，7月14日为南银转债最后一个交易日，7月17日为最后一个转股日。提前赎回完成后，南银转债将自7月18日起在上海证券交易所摘牌。杭州银行发行的150亿元可转债也已完成市场化转股和摘牌。Wind数据显示，截至7月14日，今年以来共有成银转债、苏行转债、齐鲁转债、杭银转债、南银转债5只银行转债触及强赎区。中信转债于今年3月到期摘牌，浦发转债将于今年10月到期。这意味着，如下半年未有新银行可转债发行，今年银行转债余额将较去年末至少缩水925亿元。
拉长时间线看，银行转债市场正经历供给收缩，存量规模与市场占比均出现大幅下降。国海证券研报统计显示，银行转债余额已从2023年高峰时的近3000亿元减少至当前的约1500亿元，市场占比也由峰值约38.97%下滑至约22.64%。目前市场上仅存浦发转债、兴业转债等9只银行转债。其中，常熟银行、上海银行、重庆银行的可转债最新收盘价已接近赎回触发价，随时可能加入退场行列。
中信证券研报测算，今年有约1000亿元的银行转债完成转股。叠加可转债审批和发行节奏依然较慢，市场整体规模将缩量。这一轮银行转债“缩编”主要受正股走强驱动。据Wind数据，银行板块指数7月10日创下7923.95点的历史新高，近20个交易日累计上涨近8%。四大国有银行表现尤为亮眼，股价均刷新历史高位。从更长周期来看，该指数自2024年9月以来的累计涨幅已突破50%，年内涨幅则超过20%，为银行转债触发强赎条款提供了有力支撑。
银行转债集中“缩编”，也令转债存量市场收缩压力加剧。Wind数据显示，截至7月14日，市场可转债总量合计为6665.53亿元，较年初减少670.69亿元。
银行转债凭借高股息率、低违约风险等特性，长期以来都是机构投资者的核心配置品种。基于这一逻辑，机构投资者对可转债的配置热情持续升温，各类资管产品纷纷将其纳入底层资产配置的核心范畴。国信证券固收分析师王艺熹指出，在债市利率持续处于低位的环境下，泛固收+基金对转债有一定配置需求。可转债基金的平均转债仓位达78%左右，一/二级债基、平衡混合型、偏债混合型基金转债仓位多维持在10%以上。
某险企资管人士表示，银行转债一直被纳入投资组合的重要部分之一。尤其近年来股市波动较大的情况下，该机构更倾向于以正股偏红利策略选择可转债，且聚焦于行业龙头。此前银行转债占比接近30%。某银行理财子公司人士透露，目前多家理财公司已将可转债纳入常规配置标的。这类资产兼具股债双重属性，具有“攻守兼备”的特性，因此在“固收+”等增强收益策略产品中通常都会保持一定配置比例。
面对银行转债市场供需格局的变化，机构投资者正积极调整配置策略。尽管中证转债指数持续走强，但不同机构的操作呈现明显分化。根据沪深交易所披露的6月转债持有人数据，券商自营6月大幅加仓转债，其余多数机构持仓面值均略有下滑，其中公募基金减仓38.89亿元。
平安证券固收首席分析师刘璐指出，银行转债陆续退市意味着微观择券对可转债投资的重要性再度提升。参与难度有所增加，且当前可转债纯债替代的价值不高，不排除一部分投资者会离开可转债市场。一位华南地区公募基金公司人士表示，分品种来看，债性转债目前虽然性价比较低，但选择继续持有，若市场出现回调，则考虑加仓；股性转债目前性价比更高，如股市持续向好，可能会迎来“正股上涨+估值提升”的戴维斯双击。在目前市场资产荒的背景下已是较好选择。
已有机构开始积极寻找银行转债“平替”方案。上述险企资管人士指出，近期正在关注低价债性转债的机会。一些红利股对应的可转债都有可能被纳入投资视野。刘璐认为，替代银行转债的底仓品种应具备高评级、低波动、高资金容量三个特征。一方面可关注非银金融+广义公用事业的AAA评级转债，余额分别为146亿元、100亿元。另一方面可关注光伏设备+生猪养殖转债，AAA评级个券余额分别为190亿元、168亿元。王艺熹指出，底仓选择方面有两个方向。对可转债基金而言，个券层面，可关注当前到期收益率（YTM）尚为正且正股信用资质较好的个券；此外，可从风险对冲的角度出发，构建一个转债组合。对非可转债基金而言，在转债市场难以寻找到合适的底仓品种时，可考虑直接切换为其他类型债券。
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